《半導體》南亞科股價續揚 土洋法人看法出爐

南亞科週二股價續揚，但土洋法人看法分歧，日系外資將目標價上調至292元外資圈最高，美系外資也從220元略微上修至230元、但維持中立(Neutral)評等，但歐系維持買進(BUY)卻下修目標價從360元至330元，另一家美系則維持評價至278元。而本土法人，其一重申對南亞科的正向看法，維持「增加持股」評等至目標價365元，爲本土券商最高；另一家上修評等至中立(Downgrade to Neutral)，其餘大多維持不變或下修評價，目標價落在215-267元區間。

南亞科今年第一季度業績強勁，獲利更超出預期，單季毛利率67.9%創紀錄，超越臺積電歷史水準，主要受益於季度平均售價(ASP)增長超過70%、營運槓桿效應，淨利率達53.1%，顯示DRAM漲價帶來超高獲利槓桿。記憶體結構性缺貨將延續至2027年，記憶體產業由景氣循環轉向「AI結構性成長」，獲利週期有望顯著拉長，南亞科後續可望DDR5滲透率提升，且AI記憶體(UWIO)已開始小量貢獻。

外資預估，南亞科今年第二季營收可望持續季增46%，毛利率續攀，第二季毛利率可望達7成的高水準，第二季記憶體價格可望持續擴張，但重申第二季DDR4可能會見頂的預估，因之後各廠新增產能上線以及EOL延後，都可能限制DDR4價格上行的原因。不過儘管現貨價格下跌，長期協議仍保證部分利潤。

南亞科與客戶簽訂長期協議，以穩定未來的收入來源。在私募配售上，南亞科說明，私募配售旨在強化南亞科與客戶的合作關係，公司將進入人工智慧、雲端服務供應鏈，並計劃供應各類DRAM產品，在AI eSSD和網路供應鏈中建立雙贏的局面，併爲新廠注入資金。長期協議(LTA)協商長期、中期、短期甚至每月的長期協議，此舉較貼近實際需求，而不是導致庫存過度建置(overbuild)。

南亞科今年資本支出規畫，將原先從500億元新臺幣略微提高至520億元新臺幣，其中晶圓生產設備佔30%，其餘將用於建設無塵室和設施，公司並認爲還有進一步增加的空間，新廠將在明年第一季裝機，進度如期。截至2026年第1季末，南亞科手中現金超過新臺幣682億元，幾乎是2025年第4季末淨現金(新臺幣388億元)的兩倍，不包括私募所得的新臺幣787億元。

展望後續，南亞科目前獲利預估仍強勁，並符合市場預期，但留意DRAM後續增幅，市場估值顯示股價上行空間有限，故美系外資仍維持Equal-weight(中立)評等。日系外資則看好穩固的DDR4需求將持續至2026年，持續推升獲利前景，故將目標價上修至292元。