川普能否在石油危機前懸崖勒馬

（圖／美聯社）

日前美國聯準會聲明指出，通貨膨脹的威脅仍未解除，決議維持基準利率在3.50％至3.75％的區間不變。川普指派的新委員米蘭，一如前幾次，投票支持降息，但最後投票的結果爲9比3，支持利率不變。此次會議同時發表的經濟預測點陣圖另顯示，本年只會降息一次，低於部分分析師預期。

同樣的點陣圖還顯示聯準會預測2026年全年的通貨膨脹：以該會習慣引用的個人消費支出物價平減指數來衡量，已由上次預測的核心通膨率2.4％上調至2.7％。這是很大的變化，表示通貨膨脹的熱度沒有在短期內降溫的跡象。而且這是對核心通膨的預測，不包含能源和食物；可是對一般老百姓而言，能源和食物是必需品，他們最重視的就是這兩個項目。

對於3月美國的通貨膨脹已有權威單位預測，就是CPI年增率將由2月的2.4％上升到3.16％，這樣的幅度相當可怕。如果成真，這將是2024年5月以來，通貨膨脹又一次回到3.1％之上。如果以3％作爲截點，則是去年9月以來第一次。

除了消費者面臨的價格，代表批發價格的生產者物價指數PPI，在油價未上升前就露出一樣猙獰的面目。2月份PPI月增率爲0.7％，比預期0.3％的2倍還不止，年增率爲3.4％，屬近1年高點。扣除食品與能源的核心PPI，月增率和年增率分別達到0.5％和3.9％，亦超出預估。主要上升的驅動力來自服務業。這些均與薪資有關，有其僵固性，一旦上去就不容易下來。

也因爲如此，美國10年期債券的利率大漲了，從發動戰爭前夕的3.9％衝上4.39％。和談的消息傳出，有所回落，但還是在4.3％以上。這個利率相當程度代表市場參與者對未來通貨膨脹的預期，也影響美國發出公債來挹注政府收支赤字的成本。

在川普於本次任期內發動貿易戰的當時，這個利率也曾飆漲，甚至有公債遭遇國外單位拋售。10年期公債利率從去年3月底的3.99％劇升到4月7日的4.49％，同時標準普爾五百股價從4月1日的5633點大跌650點到4月8日的4983點。衆多評論指出，這是促成後來川普髮夾彎，將其關稅政策改採較溫和處理的關鍵之一。

這次股市從2月底發動戰爭前的6879點跌到目前6500點左右，跌幅約是上次的一半；10年期公債利率的0.4個百分點漲幅則略低於上次的0.5個百分點。假設川普重視股市和債市，這次股債市變動的幅度應該也會產生若干煞車效果，但其力道可能還不夠大。

未來擺在眼前的，將是川普的態度。如果戰爭繼續打下去，原油等能源商品的供應鏈不可能不受到嚴重影響，並擴及其他重要原料如甲醇，乃至有可能再現所謂「石油危機」。在1970年代，全球最大的產油地在中東，現在爲美國，雖然如此，當前全球貿易分工的強度爲當年的10倍不止，石油危機若再現，對全球供應鏈將有重大打擊。

目前全球最重要的製造供應鏈在亞洲，亞洲將是此種危機的最大受害者。以中東佔能源進口的比例而言，數值最大的亞洲經濟體依次爲日本、韓國、泰國、印度、臺灣。如果這個供應鏈受到干擾而漲價或減供，全球股市包含美國股市在內，都會受到重大負面影響。

川普曾經促成加薩的停火方案。如果他能懸崖止步，把這次戰爭迅速終結，將可以維持美國和全球的經濟榮景。我們希望，石油危機再現的疑慮不會發生，股市和債市不會崩盤，和平早日到來。（作者爲美國馬里蘭大學經濟學博士）