美聯儲紀要：要看到通脹繼續下降才能降息 但特朗普政策讓通脹存在上行風險

美聯儲會議紀要稱，能在經濟強勁時維持限制性的政策，希望在調整利率前看到進一步取得通脹進展。

美聯儲週三公佈的1月會議紀要顯示，美聯儲官員在1月份會議上達成共識，認爲在進一步降息之前，需要看到通脹繼續下降，並對美國總統特朗普的關稅政策可能對通脹帶來的影響表示擔憂。

新美聯儲通訊社：或放緩甚至暫停縮表

有“新美聯儲通訊社”的華爾街日報記者Nick Timiraos撰文稱，美聯儲1月會議紀要顯示，官員們在上個月的會議上討論了是否放緩或暫停其近6.8萬億美元資產組合的縮減，因爲在未來幾個月，他們面臨着提高聯邦債務上限所帶來的複雜問題。

Timiraos指出，與債務上限相關的市場動態，可能導致美聯儲負債端的儲備金（reserves）出現大幅波動。儲備金是銀行存放在美聯儲的存款。

自2022年年中以來，美聯儲一直在縮減其資產負債表，以逆轉新冠疫情期間的寬鬆貨幣政策QE。不過，縮表過程最終將耗盡銀行系統的儲備金，而美聯儲官員們目前尚不確定這一過程要持續多久。

美國財政部將如何管理其現金餘額所引發的貨幣市場波動，可能會使美聯儲確定正確的儲備平衡的能力複雜化。

因此，根據會議紀要，官員們在1月會議上認爲，“考慮暫停或放緩資產負債表的縮減，直到債務上限問題得到解決可能是合適的”。

同時，彭博分析師Cameron Crise也表示，會議紀要中有關進一步放緩甚至暫停縮表的討論，可能會對儲備金水平造成重大擾動。他認爲，如果美聯儲在這一過程中保持資產負債表規模不變，這將有助於緩解儲備金水平突然下降至“充足”水平（即略低於當前水平），並防止流動性因而受到擠壓。

與會者：通脹改善後再降息

在1月會議上，聯邦公開市場委員會（FOMC）一致決定維持關鍵政策利率不變。會議紀要顯示，在做出這一決定時，與會成員討論了特朗普新政府可能帶來的影響，包括有關關稅的討論以及減少監管和稅收的潛在影響。委員會指出，相較於降息前的政策環境，目前的貨幣政策“明顯不那麼緊縮”，這使得成員們有時間在採取進一步行動前評估經濟形勢。

與會者表示，目前的政策提供了“時間來評估經濟活動、勞動力市場和通脹的變化前景”，絕大多數成員認爲，美聯儲當前政策立場仍具有一定的緊縮性。會議紀要表示：

官員們指出，他們擔心財政政策變化可能會導致通脹維持在美聯儲目標之上。

美聯儲：特朗普政策讓通脹存在上行風險

目前，美國總統特朗普已經實施了一些關稅政策，但最近幾天，他威脅要進一步擴大關稅範圍。

在週二與記者的談話中，特朗普表示，他正在考慮對汽車、製藥和半導體行業徵收25%的關稅，並將在今年內逐步加速實施。儘管他沒有詳細說明，但這些關稅措施將使貿易政策進入新階段，並在當前通脹有所緩解但仍高於美聯儲2%目標的情況下，進一步推高價格水平。

會議紀要顯示，FOMC成員提到，

他們進一步指出：

自1月會議以來，大多數美聯儲官員在談及政策走向時均保持謹慎態度。大多數人認爲，當前利率水平允許他們有充足時間來評估如何推進政策調整。

除了美聯儲官員通常關注的就業和通脹問題，特朗普的財政和貿易政策計劃也爲決策增加了複雜性。

在對關稅和通脹的擔憂之外，會議紀要也提到，“對經濟前景存在相當大的樂觀情緒，部分原因是市場預期政府監管的放鬆或稅收政策的變化。”

許多經濟學家認爲，特朗普計劃實施的關稅將加劇通脹，儘管美聯儲決策者表示，他們的政策反應將取決於這些關稅是否僅帶來一次性的價格上漲，還是會引發更深層次的通脹壓力，從而需要採取政策應對。

近期的通脹指標表現不一，1月份消費者價格指數（CPI）漲幅超出預期，而批發價格指數（PPI）則顯示供應鏈上的價格壓力有所減弱。

美聯儲主席鮑威爾普遍避免對關稅可能帶來的影響進行猜測。然而，其他官員已經表達了擔憂，並承認特朗普的措施可能影響貨幣政策，可能會進一步推遲降息。

目前，美聯儲的基準隔夜拆借利率目標區間爲4.25%-4.5%。根據期貨市場的定價，投資者目前預計2025年將有一次降息，甚至可能進行第二次降息，下一次降息可能會在7月或9月進行。